Marchés d'actions : deux erreurs à ne plus commettre

Ce n’est pas parce-que l’actualité boursière reste déprimée qu’il faut baisser les bras.
Deux petits conseils, ou plutôt deux erreurs à ne pas commettre, ou plutôt, à ne plus jamais commettre.

_______________________________________________________________

PREMIERE ERREUR
_______________________________________________________________

A entendre bon nombre de « spécialistes », Il parait que puisque les marchés actions ont fortement corrigé, ils seraient bon marché. En fait, ils n’ont pas corrigé, ils se sont brutalement et impitoyablement reconnectés à un trend structurellement baissier depuis Juin 2007 et l’ancien plus haut de 6.168 points pour le CAC 40. N’écoutons plus ces spécialistes qui voyaient le CAC à 10.000 points en septembre 2000 lorsque l’indice parisien enregistra son plus haut historique de 6.944 points le 04/09/2000. Ces spécialistes qui se sont obstinés depuis 18 mois à situer l’évolution du CAC 40 entre 4.500 pour les plus pessimistes et 5.500 points pour les plus optimistes. L’auteur de ces lignes parie depuis septembre-décembre 2010 sur un niveau d’indice à 2.500 points fin 2011 et au-delà, c’est-à-dire un retour sur les niveaux de mars 2003 et mars 2009 (je renvoie le lecteur à des articles récents, « Quel avenir pour le CAC 40 » 10/2010, et « Marchés actions 2011: krach rampant et fin d’une certaine culture actions » 02/2011). Un prochain article confortera ces anticipations baissières à la lumière d’explications microéconomiques, macroéconomiques et extra-économiques.

En réalité, les marchés continuent à se tromper lorsqu’ils considèrent que la prime de risque des actions est suffisamment importante aujourd’hui. Ceci conduit naturellement de nombreux spécialistes de la valorisation actions à nous parler - et plus encore aujourd'hui avec la baisse des marchés - de l'attractivité des actions, car la prime de risque supportée par cette classe d'actif serait devenue colossale. Il est vrai qu'avec des taux longs d'emprunts d'état entre 2 % et 2.5 % servant à actualiser les bénéfices futurs, on ne peut que conclure naïvement à la sous-évaluation des « equities ».

Le problème, néanmoins, est de savoir quel est le taux long qu'il faut utiliser pour valoriser une action de la zone Euro en 2011 ?
Si l'on prend des taux à terme (dits « forward »), ou encore des taux à terme avec une prime de risque liée à l’aversion au risque, ou si l'on prend le taux moyen des emprunts d'état de la zone Euro, voire celui des obligations émises par les banques ou par des entreprises très cycliques, l'histoire n'est plus la même, et la sous évaluation n'est plus si évidente. D'autant que l'on n’a même pas pris en compte dans cet argumentaire les évolutions réglementaires et prudentielles qui vont décourager l'investissement en actions, et même continuer à peser sur l'offre de certaines actions, par exemple des secteurs banques et assurances compte tenu des besoins de recapitalisation attendus.

PREMIERE CONCLUSION : non décidément, et en dépit de la violente baisse constatée depuis 3 semaines, je ne suis pas sûr que les actions soient si bon marché.